（讲演出品方/作者：兴业证券，陈娇、闾亚、毛一凡）

政策配套完美，资源涌入助奉行业疾速成长，宠物食物是宠物行业最年夜的子行业之一。相干政策配套逐渐完美，资源涌入助奉行业疾速发 展。2020 年中国城镇宠物消费市场范围达 2065 亿元，宠物食物占比 55.7%，是宠物行业最年夜的子行业之一。

宠物数目远未饱以及，养猫成为潮水。豢养率与发财国度相差较年夜，仍有伟大晋升空间。宠物数目每一年个位数波动增加，2020 年中国城镇狗 猫数目到达了 10084 万只。宠物猫数目增加较快，养猫成为潮水。中 国豢养率远低于发财国度程度，将来宠物数目依然有很年夜的回升空间。

宠物需要刚性，潜正在养宠人群养宠才能、养宠意愿一直晋升。宠物需 求刚性，受经济稳定影响较小。跟着支出程度的增加，养宠人群的养宠 才能一直晋升。高支出高学历人群数目增长，且只身时间有增加趋向， 养宠意愿或一直加强。

养宠体式格局以及宠物脚色改变，养宠开启氪金模式，宠物消费增加后劲年夜。随同着宠物主养宠体式格局的改变以及宠物脚色朝着朋友标的目的的变迁，宠物 的家庭属性以及职位地方逐渐凸起，拉动宠物消费进级，消费布局向更多元 化成长。单宠消费增加显著，但相比成熟市场，海内宠物正在家庭消费中 收入占比拟低。

海内市场疏散，新批发渠道突起。国产宠物食物品牌弯道超车，头部品牌整合寰球优良资本无望疾速做年夜做强。相比外洋成熟市场巨头垄断的格式，海内市场疏散。依附优异的产物质量，联合各类情势的新零 售渠道开展品牌营销，打造爆款产物，国产物牌正在宠物食物市场崭露 头角并正在某些细分品类占领主导职位地方，逐渐撼动入口品牌的职位地方。头部品牌起头整合寰球优良资本，哄骗外洋顶级的产物质量，嫁接到海内市场，无望疾速做年夜做强。

1.一、行业进入疾速成长期，政策配套逐渐完美

1.1.1 海内宠物行业进入疾速成长期

上世纪90年月是我国宠物行业的发蒙期，养宠政策从80年月的禁养改变为限养。1992 年中国小植物维护协会建立，宣传把宠物作为朋友的理念，标记 着海内宠物行业的造成。随后玛氏、皇家等外洋宠物行业巨头纷纷进入中国。 与此同时，海内首批宠物用品批发店正在北京、上海等年夜都会泛起。

2000年-2010 年是行业的孕育期，政策规范养狗。时期宠物数目疾速增加，据 petfair：2000 年海内宠物数目约 4000 万只，2010 年靠近 1 亿只，宠物数目 年复合增速 10%摆布，养狗证也由此前三千元落到了一千元。此外，海内宠物 产物创造范围化企业起头涌现。

2010 年当前，海内宠物行业进入疾速成长期。随同着老龄化问题的凸起、家庭结 构的变迁，宠物消费逐渐被接管。别的，人均支出普及、消费进级和养宠看法 产生改变，宠物与人的情感粘性加强等要素驱动，宠物办事行业逐渐鼓起，宠物 市场空间迅速扩展。行业巨头正在天下规模内结构，出格是方才鼓起宠物经济的二 三线都会的批发店数目迎来暴发。宠物消费行业遭到资源市场的青眼，行业集中 度一直晋升。

1.1.2 养宠政策由禁养到规范豢养

以养狗政策为例，从上世纪 80 年月到至今，养狗政策逐渐铺开，由最后的禁 养到规范豢养。时期养狗政策履历了三次改变：

1980 年禁养。1980 年 11 月，因为狂狗病疫情风行，卫生部发布了《卫生部关 于节制以及覆灭狂狗病的告诉》以及《家狗经管条例》，明确指出“县级以上都会及 远郊区、新兴产业区克制养狗”。

1990 年摆布政策松绑，局部地域限养。局部地域起头转为实施“限养”政策， 即许可住民豢养宠物，但对豢养宠物的区域、数目、种类等举行了限定。

2000 年当前政策基本铺开。北上广深、杭州等地前后出台了相干政策指导规 范养狗，养狗证价格也年夜幅降落。政策对养狗立场基本铺开，仅对局部重点区 域实施严酷经管。

1.1.3 国度羁系加码，构建人材造就体系体例

国度羁系加码。宠物行业作为新兴行业，成长初期行业没有规范、羁系没有到位， 局部门店无证运营、环保设备缺掉、大夫无证上岗、价格没有通明等问题频发。 最近几年来国度出台了一系列的法令法例和开展了屡次清算整顿事情来增强监 管以及规范，促成行业有序、安康成长。宠物诊疗机构有派司准入轨制，经由过程环 评，而且要求有 3 名以上注册的执业兽医。

兽医极端紧缺制约行业成长。天下仅有 20 所高校开设了植物医学业余，植物 医学业余本科结业生每一年有余 3000 人，岗亭缺口高达三分之二。我国兽医人 员数目与外洋相比存正在伟大差距，美国每一 10 万人口中有兽医 14 人，日本为 20 人，守旧预计我国对兽医人材的需要凌驾百万，而今朝海内经由过程执业兽医资历 测验仅有 7 万多人，伟大的人材缺口紧张制约了行业成长。

国度出台法例，增强人材步队设置装备摆设。2011 年农业部要求加速执业兽医步队建 设步调，强化兽医人材支撑。2016 年国度发布了《天下兽医卫闹事业成长计划 征求定见稿（2016-2020）》，提出要深化兽医经管体系体例机制鼎新，构建羁系服 务尺度系统，以强化兽医人材步队设置装备摆设。

1.二、宠物食物是宠物行业最年夜的细分行业之一

宠物食物是宠物行业最年夜的细份子行业之一。凭据 2020 年中国宠物行业白皮书， 2020 年中国城镇宠物消费市场范围达 2065 亿元，同比 2019 增加 2%。从宠物消费 布局瞅，宠物食物消费（主粮、零食、养分品）是最年夜的养宠收入，正在整个养宠 消费布局中占比高达 55.7%。正在宠物食物工业布局中，宠物主粮可分为干粮以及湿 粮，宠物零食可分为肉质零食、宠物咬胶等，宠物养分品可分为矿物资养分品以及 维生素养分品。与美国以及欧洲宠物行业相比，中国宠物食物占领更年夜的市场份额。

中国宠物食物市场增速远高于世界平均程度。2019 年中国宠物食物市场发卖增速为 18.01%，而世界宠物食物市场发卖增速为 7.35%，中国市场的范围增速远远凌驾世界平均程度。

1.三、海内宠物市场疾速增加，远未饱以及

受害于老龄化进程，日本宠物市场范围连续增加。跟着老龄化的进程，人们把 宠物看成家庭成员的感情需要愈来愈强烈，愈来愈多的家庭抉择豢养宠物。伴 跟着老龄化的进程，日本宠物工业的范围一直增加。跟着我国老龄化加快，国 内宠物市场范围无望连续增加。

海内宠物市场远未饱以及，市场范围无望正在将来超出美国市场。2019 年美国宠 物消费市场范围为 753.8 亿美圆，同比增速为 3.89%。2019 年中国宠物消费市 场范围为 2024 亿群众币，约为 293.33 亿美圆。虽然美国宠物市场范围是中国 市场的 2 倍多，但其增速远低于中国市场的增速，将来中国市场范围无望超出 美国市场。

1.四、资源涌入，为宠物市场成长提速

宠物行业遭到资金追捧。最近几年资金密集涌入行业，融资品牌涵盖宠物用品、宠物 食物、宠物病院、社区办事等一切子行业。中国宠物行业正在 2019 年产生的投融资 事务总计 26 例，总融资额凌驾 22 亿元。从细分行业瞅，宠物零食与宠物批发板 块绝对强势，受资源追捧。宠物食物正在基于产能投入以及投资需要年夜的环境下，2019 年融资高达 8.1 亿元。宠物批发板块正在 2019 年融资高达 8.56 亿元，投融资活跃。

最近几年来多家宠物公司登岸资源市场。今朝宠物食物公司中宠股分、佩蒂股分已 经上市，另有多家列队 IPO 的公司，例如依依股分、天元宠物等。

1.五、宠物数目波动增加，养猫潮水更为凸起

宠物数目波动维持个位数增加。从宠物数目瞅，中国狗猫数目维持较为波动的 增加速率。凭据中国宠物白皮书，2020 年中国城镇狗猫数目到达了 10084 万 只，比 2019 年增加 1.7%。此中，狗只数为 5222 万只，比去年削减 5.1%；猫 只数为 4862 万只，同比增加 10.2%，增幅显著。与中国复杂的人口基数与家 庭数目相比，宠物数目依然偏低，将来宠物数目依然有很年夜的回升空间。

宠物中猫的比例正在疾速回升。2020 年狗的数目占宠物的比例为 51.79%，猫占 比 48.21%。狗的数目当先猫，但猫的数目增速快。2020 年，养猫的人数为 2701 万人，同比+10.20%，而养狗的人数为 3593 万人，同比-2.07%。2020 年猫消 费市场范围为 884 亿元，同比+13.33%，而狗消费市场范围为 1180 亿元，同比 -5.14%。虽然今朝狗的市场范围年夜于猫的市场范围，但狗的市场增速低于猫的 市场增速。

养猫成为时髦潮水。社交媒体中盛行养猫潮水，正在抖音、小红书等头部社交软件 上，一些靠发猫咪照片以及食物的社交帐号粉丝量最高可达万万。B 站动漫《罗小黑 战记》总播放量高达 2.5 亿，系列追番人数 489 万，弹幕总数 158.8 万条。这些 社交平台与视频播放网站使养猫成为时髦潮水。

1.六、豢养率有伟大的晋升空间

我国豢养率与发财国度相差较年夜，有伟大晋升空间。2019 年中国度庭宠物饲 养率仅约 17%，远低于美国的 67%、澳年夜利亚的 62%以及英国的 44%。中国豢养率 远低于发财国度程度，将来或无数倍的晋升空间。

2.一、宠物用品需要刚性

宠物用品需要刚性，受经济稳定影响小。宠物用品需要刚性，具备较着的抗市场危害的上风。2008 年美国金融风暴的影响下，美国各行业经济都有阑珊迹 象，GDP 从 2008 年的 147130 亿美圆跌至 2009 年的 144490 亿美圆，而宠物行 业年支出浮现较着下跌趋向，从 2007 年 412 亿美圆下跌至 2009 年的 455 亿 美圆。凭据艾媒征询数据显示，疫情对中国消费发生了较年夜的压抑影响，2020H1 消费品批发总额不断浮现同比负增加的场面，而宠物行业受疫情影响小，同比 增速绝对波动。

2.二、人都可支配支出逐年下跌，养宠才能连续晋升

人都可支配支出连续晋升。我国经济疾速增加，人均 GDP 从 2004 年的 12486.94 元回升至 2019 年的 70891.78 元。人都可支配支出逐年回升，从 2004 年的 9421.61 元回升到 2019 年的 42358.80 元。

2.三、养宠人群“双高”、只身化趋向，养宠意愿一直加强

养宠人群高学历、高支出趋向。凭据 2020 年宠物消费白皮书显示，养宠人群浮现扩张趋向，高学历、中高支出人群成为新一代宠物主。从养宠人群的受教诲水平来瞅，年夜学本科及以上学历的宠物主占比持续三年连续增加，同比增加 6.2%以及 4.5%。从月平均支出来瞅，2019 年支出 4000 元如下的宠物主占比最高，2020 年 4000-9999 元宠物主占比最高，同比增加 21.4%，预示着新一代养宠人群具有高学历、高支出的“双高”特性。

接管高档教诲人群数目连续攀升，晋升养宠群体数目。中高学历人群广泛踏入 社会较晚，婚姻糊口也略迟，只身时间较长，小我私家收入有限，才能以及意愿方面更能撑持宠物消费。2020 年年夜学本科养宠人群占比最高达 53.9%，同比晋升 11.2 个百分点；硕士及以上人群占比达 14.1%，晋升 4.5 个百分点。凭据教诲部以及国度统计局，我国接管高档教诲的人数连续攀升，从 2009 年至 2019 年，本硕博结业生从 282.66 万人晋升至 458.69 万人，高知群体数目的增长慢慢 晋升了养宠群体数目。

只身人群数目增长，养宠人群无望增加。凭据 2020 年中国宠物白皮书，宠物 主中只身人士占比为 32.8%。跟着我国成婚率的逐年降落以及仳离率的逐年回升， 愈来愈多的只身群体泛起养宠需要。从养宠人群看待宠物的立场瞅，仅有 6.8% 的人群把宠物看成宠物瞅，而有 57.1%的人把宠物看成孩子瞅待，有 28.4%的 人把宠物看成亲人瞅待，有 6.7%的人看成伴侣瞅待，养宠的立场表示为陪同 需要以减缓孤傲感。

2.四、宠物家庭属性逐渐凸起，养宠开启氪金模式

随同着海内宠物主养宠体式格局的改变以及宠物脚色朝着朋友标的目的的变迁，宠物的家庭属性以及职位地方逐渐波动，宠物主与宠物瓜葛亲切。就养宠人士对宠物的脚色认知而 言，57.1%的宠物主将宠物是为孩子，其次是亲人。与 2019 年相比，已婚人群将 宠物是为孩子的比例年夜幅增长，从 47.6%增至 63%。

2020 年，宠物高消费人群凌驾 20%，对优良的产物具备较强的采办意愿。据 2020 年宠物行业白皮书数据显示，养宠人群中 21.7%的人属于高消费人群，即月均宠 物主粮消费凌驾 500 元；平凡消费人群占比约 78.3%。

单宠消费增加显著，但相比美国，海内宠物正在家庭消费中收入占比拟低。宠物 消费一直进级，单只宠物消费额逐年回升。2017 年我国单只宠物平均年消费额为 1532 元，2020 年增加到 2048 元。从 2014 年至 2019 年，美国度庭宠物收入占 比仅从 0.49%晋升至 0.52%，而中国占比则从 0.16%晋升至 0.29%，海内宠物正在 家庭消费中收入占比晋升速率较快，但相对值仍处于较低程度。

3.一、美国宠物行业巨头垄断，中国市场疏散

美国宠物行业巨头垄断，市场集中。美国宠物行业起步早，市场成熟，玛氏、 雀巢等公司垄断市场。凭据欧睿国际数据，寰球宠物食物市场中，玛氏以及雀巢 占领近一半的市场份额，正在美国外乡也一样占领到一半的市场份额，范围年夜、 市占率高。

海内宠物市场较为疏散。今朝我国宠物行业处于疾速成长阶段，竞争猛烈，市 场较为疏散。相干企业范围较小，还未培育出巨头企业。

3.二、新批发模式蓬勃成长，国产宠物食物品牌弯道超车

最近几年电商经济鞭策宠物食物行业暴发式增加。2010 年至 2013 年我国宠物食物行 业增速波动正在 10%摆布，2014 年至 2018 年海内宠物食物行业暴发式增加，首要源于 2014 年电商宠物食物经济的暴发，远远凌驾美国、欧洲及日本等地域。

线上营销渠道扩展，海内品牌占较着上风。外洋品牌进入中国宠物食物市场的时 间较早，正在线下上风较着。可是跟着线上渠道的占比的疾速增年夜和总体范围的 高速增加，2014 年至 2017 年中国宠物食物行业国产物牌增加率逐渐凌驾外洋品 牌。出格是正在零食市场，因为外洋出名品牌主打宠物主食产物，宠物零食市场的 集中度较低，市场进入壁垒小，是以海内宠物食物品牌依附高的性价比以及具备优 势的营销渠道，使患上国产物牌最近几年来得到更高的增加率。

短视频的用户与宠物主高度重合，短视频经济盛行助力行业成长。正在各年夜短视频 平台中，最热点的 IP 之一每每有宠物。正在抖音中，热度排名第一的是一只名叫 “会措辞的刘二豆”的猫，粉丝总数高达 4334 万。正在快手中，热度排名第一的是 一只“金毛蛋黄”的狗，粉丝总数高达 1474.2 万。短视频的用户与宠物主年夜多为 80 后、90 后，人群高度堆叠。短视频热点 IP 或惹起用户的养宠意愿，进而短视 频的鼓起无利于宠物行业的扩展。

短视频平台炽热，宠物行业间接受害。例如正在快手站内宠物的成长正处于高速增 恒久，至 2020 年 5 月，快手宠物短视频单日最高播放量已超 7 亿，宠物短视频作 品数较 2019 年 9 月同比增加超 32%，约莫每一 5.4 秒就有一场宠物直播，场均直播 时长 1 小时。从消费侧来瞅，站内有宠人群潜正在消费需要年夜。从提供侧来瞅，快 手宠物仍处于连续增加期，将来将正在富厚细分品类以及供应链脚色进一步结构，提 升货色布局多样性。

国产物牌逐渐正在宠物食物市场锋芒毕露并占领主导职位地方。正在 2019 年淘宝线上发卖数据中，国产物牌疯狂的小狗市场份额为 4.6%，力压本国老牌皇家。此外，其余国产物牌，例如：耐威克、伯纳六合、鼎鑫等也逐渐被消费者所认可。

国产物牌的用户群体逐渐扩展，用户粘性晋升。凭据 2020 年京东宠物店肆相干数据，最受追捧的店肆是麦富迪京东自营旗舰店，粉丝数高达 396.2 万。其他国产物牌：伯纳天纯、耐威克、比瑞吉等也正在榜上有名。

国产物牌逐渐撼动入口品牌职位地方。凭据 2020 年京东双十一宠物食物热销榜，国产物牌伯纳天纯的销量曾经进入第一梯队，仅次于皇家、go。麦富迪、年夜痛爱的销量也划分曾经进入第2、三梯队。此外，天猫宠物食物卖力人正在 2020 年年头指出 天猫宠物 2020 年将办事一亿养宠消费者，搀扶出 50 个亿元俱乐部，孵化 50 家千 万级别新店，并搀扶出 100 家十万会员的品牌店肆。思量到国产物牌日趋鼓起， 其市占率将进一步回升。

多个国产新兴品牌成为爆款。例如：小壳上线了一款猫用冻干洁齿棒，这款产物 一经上市就获线下渠道热捧，第一天就卖出 34800 袋，累计月销达 30W+。高爷家 的天猫店仅仅正在本年初才上线，短短没有到半年的时间里，就正在 618 天猫年中年夜匆匆 中得到了“新锐 TOP”的成就。帕特诺尔 2018 年得到亚宠展年度黑马 TOP5；2019 年拿下第二届宠物新外货年夜会“宠物零食年度黑马品牌”，开创海内首款冻干鹌鹑 蛋黄宠物零食新品；2020 年 1 月颁布发表实现万万级天使轮融资。

3.三、国产宠物食物品牌加快走进来，去海外并购优良资产做年夜做强

3.3.1 中宠股分海外并购案例

随同着中国外乡品牌的突起以及国际化进程的加速，愈来愈多的外乡宠物公司起头结构国际市场。国产企业但愿经由过程海外并购来完美本身工业链，富厚企业的产物 布局，使产物到达档次化差别，以餍足没有同消费层级的需要，也但愿经由过程对海外 公司的收买进一步关上国际市场。中宠股分正在 2018 年发布通知布告，以 1,500 万新西 兰元（约合群众币 6,800 万元）胜利收买 NaturalPetTreatCompanyLimit（如下 简称“NPTC”）ZealPetFoodsNewZealandLimited（如下简称“ZPF”）100%的股权， 控股寰球出名自然宠物食物品牌——ZEAL。

收买 ZEAL 为高端品牌经营带来新契机。这次收买周全加速中宠股分寰球化战略结构步调。NPTC 是一家建立于 1999 年，并以纯粹、干净、绿色的形象被全世界所认知，其自立品牌 ZEAL 为新西兰原装入口自然宠物食物，包含猫狗零食、软干粮、 猫狗罐头及宠物牛奶。中宠股分将新西兰 NTPC 及 ZPF 公司优良工业供应链引进海内，促成供应链的精致化经管把控以及当先的技能研发才能，晋升中宠股分正在研发及技能范畴的结构及竞争上风。ZEAL 牛奶成为高端爆品，将来无望全品类拓展。公司将 ZEAL 牛奶打形成高端爆品，咱们估计 2020 年 ZEAL 同比增加 100%-200%。将来 ZEAL 将会完成牛奶、主粮、 罐头、零食等全品类拓展。